Mở rộng quy mô nhưng lợi nhuận liên tục đi lùi
Sau 5 năm niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM, TNH đã gia tăng đáng kể quy mô hoạt động. Vốn điều lệ của doanh nghiệp tăng từ 415 tỷ đồng lên 1.658 tỷ đồng, gấp gần 4 lần so với thời điểm lên sàn. Tổng tài sản tại ngày 31/3/2026 đạt khoảng 2.956 tỷ đồng.
Phạm vi hoạt động của doanh nghiệp cũng mở rộng khi lần lượt đưa vào vận hành Bệnh viện Quốc tế Thái Nguyên, Bệnh viện TNH Phổ Yên và Bệnh viện TNH Việt Yên, với tổng quy mô khoảng 750 giường bệnh. Bên cạnh đó, TNH cũng từng công bố kế hoạch đầu tư thêm các dự án bệnh viện tại Lạng Sơn, Đà Nẵng và Hà Nội.
Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng doanh thu lại không tương xứng với mức độ mở rộng quy mô. Trong vòng 5 năm hoạt động, doanh thu doanh nghiệp tăng từ 412,4 tỷ đồng lên 509,5 tỷ đồng, tương ứng mức tăng trưởng bình quân chưa tới 5% mỗi năm.
Trong khi đó, chi phí vận hành, khấu hao và tài chính cũng tăng mạnh. Báo cáo tài chính năm 2025 của TNH cho thấy, chi phí tài chính trong năm lên tới gần 46 tỷ đồng, tăng gần 155% so với năm trước. Đáng chú ý, toàn bộ khoản mục này gần như là chi phí lãi vay với gần 46 tỷ đồng, trong khi năm 2024 ở mức 18 tỷ đồng. Chi phí bán hàng tăng từ 3 tỷ đồng lên hơn 7 tỷ đồng, còn chi phí quản lý doanh nghiệp tăng từ gần 45 tỷ đồng lên hơn 73 tỷ đồng.
Sau khi trừ các chi phí, TNH ghi nhận lỗ thuần từ hoạt động kinh doanh 90 tỷ đồng, trong khi năm trước vẫn có lãi hơn 55 tỷ đồng. Khoản lỗ khác hơn 1 tỷ đồng tiếp tục kéo kết quả đi xuống, khiến doanh nghiệp lỗ trước thuế 91 tỷ đồng và lỗ sau thuế 93 tỷ đồng.
Sang quý I/2026, TNH ghi nhận doanh thu thuần đạt 117 tỷ đồng, tăng 25,6% so với mức 93 tỷ đồng cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, giá vốn cũng tăng lên 127 tỷ đồng, cao hơn doanh thu, khiến doanh nghiệp tiếp tục lỗ gộp gần 9,8 tỷ đồng.
Áp lực chi phí tài chính tiếp tục hiện hữu khi khoản mục này tăng từ 10,8 tỷ đồng lên gần 14 tỷ đồng, tương đương tăng gần 29%. Trong đó, chi phí lãi vay chiếm gần như toàn bộ, chi phí bán hàng cũng tăng lên 2,16 tỷ đồng và chi phí quản lý doanh nghiệp ở mức 20,4 tỷ đồng, cao hơn khoảng 35% so với cùng kỳ.
Kết quả, TNH ghi nhận lỗ sau thuế 46,31 tỷ đồng, tăng khoảng 33% so với khoản lỗ gần 34,8 tỷ đồng cùng kỳ năm trước. Lỗ cơ bản trên mỗi cổ phiếu ở mức 279 đồng, cao hơn mức lỗ 241 đồng/cổ phiếu của quý I/2025. Đây cũng là quý thứ 6 liên tiếp doanh nghiệp ghi nhận kết quả kinh doanh âm. Đáng chú ý, tổng dư nợ vay của TNH tại ngày 31/3/2026 đạt khoảng 1.190 tỷ đồng, tăng mạnh so với giai đoạn trước khi doanh nghiệp đẩy mạnh đầu tư các cơ sở mới.
Diễn biến kinh doanh không thuận lợi cũng phản ánh lên thị trường chứng khoán. Từ vùng giá khoảng 25.000 đồng/cổ phiếu, TNH đã liên tục giảm xuống quanh 8.200 đồng/cổ phiếu vào đầu tháng 7/2026, mức thấp nhất kể từ khi doanh nghiệp niêm yết trên HoSE. Dù vậy, cơ cấu cổ đông của TNH vẫn ghi nhận sự hiện diện đáng kể của các nhà đầu tư tổ chức nước ngoài với tổng tỷ lệ sở hữu đạt khoảng 41%.
Dừng mở rộng bệnh viện mới và áp lực hủy niêm yết
Tại Đại hội đồng cổ đông thường niên năm 2026, TNH thông qua kế hoạch doanh thu 836 tỷ đồng, tăng 64% so với thực hiện năm trước. Tuy nhiên, doanh nghiệp vẫn dự kiến lỗ sau thuế khoảng 51 tỷ đồng trong năm nay.
Theo kế hoạch, Bệnh viện Quốc tế Thái Nguyên giai đoạn 3 và Bệnh viện TNH Lạng Sơn sẽ được đưa vào hoạt động nhằm bổ sung nguồn thu. Dù vậy, doanh nghiệp đồng thời dự báo chi phí khấu hao tăng 31% và chi phí lãi vay tăng tới 112%, tiếp tục tạo áp lực lên khả năng sinh lời.
Theo tính toán của ban lãnh đạo, Bệnh viện Quốc tế Thái Nguyên sẽ là đơn vị đóng góp lợi nhuận chính với khoảng 55 tỷ đồng. Bệnh viện TNH Phổ Yên dự kiến có lãi nhẹ, trong khi Bệnh viện TNH Việt Yên và Bệnh viện TNH Lạng Sơn lần lượt ghi nhận mức lỗ khoảng 62 tỷ đồng và 46 tỷ đồng.
Trước áp lực tài chính ngày càng lớn, Chủ tịch HĐQT Nguyễn Thị Thùy Giang cho biết trong giai đoạn 2026-2028, tập đoàn sẽ không đầu tư thêm các dự án bệnh viện mới. Thay vào đó, TNH tập trung nâng cao hiệu suất khai thác tại các cơ sở hiện hữu, mở rộng quy mô giường bệnh, phát triển kỹ thuật chuyên sâu và tối ưu nguồn lực đã đầu tư.
Với vị thế là doanh nghiệp niêm yết trên HoSE, TNH còn đang chịu sức ép đáng kể trong việc sớm đưa hoạt động kinh doanh trở lại quỹ đạo tăng trưởng. Bởi theo kế hoạch đã được cổ đông thông qua, TNH sẽ có năm thứ hai liên tiếp thua lỗ sau khoản lỗ của năm 2025.
Theo quy định hiện hành về niêm yết chứng khoán, cổ phiếu của doanh nghiệp có thể bị xem xét hủy niêm yết bắt buộc nếu công ty ghi nhận lỗ trong 3 năm liên tiếp. Điều đó đồng nghĩa, bên cạnh bài toán vận hành các bệnh viện mới và kiểm soát gánh nặng lãi vay, TNH còn đứng trước áp lực phải sớm cải thiện kết quả kinh doanh trong năm 2027 để tránh nguy cơ rơi vào diện xem xét hủy niêm yết bắt buộc trên HoSE.
